各类产品销量保持快速增长,盈利能力历史同期最优
   
报告期内,公司销售水泥及商品熟料3559.74万吨,同比增长10.69%;销售骨料779.41万吨,同比增长27.74%;销售混凝土176.77万吨,同比增长18.72%;各类废弃物入窑处置量达到99.9万吨,同比提升46%。
   
2019年上半年,测算公司吨产品综合价格为404元,同比增长9.4%或35元,吨产品综合成本为235元,同比增长2.4%或5元,产品吨毛利169元,同比增加29元,吨费用53元,同比下降5元;综合各项因素,报告期内公司吨产品净利89元,同比增加25元,再创历史同期最高盈利水平。
   
单2季度,测算公司吨产品综合价格为410元,同比增长10.7%或40元,吨产品综合成本为224元,同比增长1.7%或3.7元,产品吨毛利186.5元,同比增加36元,吨费用48.6元,同比下降2.6元,吨产品净利105元,同比增加28元。
   
营收规模扩大,费用刚性致费率下降,财务费用下降明显
   
报告期内,公司毛利率41.8%,同比上升4pct。销售费率、管理费率、财务费率分别为6%、4.2%、1.1%,分别同比下降0.5、0.8、1.1pct,研发费率0.08%,同比基本持平;水泥价格较好时,水泥企业营销、管理等费用较为固定,且高盈利与良好的现金流导致有息负债规模的快速下降,引致各项费用率迅速减少,其中,公司财务费用同比下降39%;公司期间费率为11.4%,同比下降2.3pct。
   
单2季度,公司毛利率45.5%,同比上升4.9pct。销售费率、管理费率、财务费率分别为5.5%、3.9%、0.8%,分别同比下降0.4、0.6、0.8pct,研发费率0.09%,同比基本持平;公司期间费率为10.2%,同比下降1.7pct。
   
盈利预测及投资评级。2019年以来公司销量、价格双双增长,中报业绩超出预期,展望全年,公司量上仍有增长,在环保与供给侧改革政策下,价格亦有望维持较好,业绩有望稳定增长。公司产品量价表现持续好于预期,我们上调对公司盈利预测,预计其2019-21年归属上市公司股东净利润分别为64.1、69.1、72.9亿元(原预测为61.4、66.7、70.4亿元),最新股本对应EPS分别3.06、3.30、3.48元,维持“推荐”评级。
   
风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑,可能导致行业景气度下降;水泥价格回落,以及原材料和煤炭价格大幅上涨等,将侵蚀水泥产品盈利空间。